金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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